지난 10월 24일 열린 런던금속거래소(LME)의 연례 LME WEEK 행사에서 글로벌 금속 광부, 거래자, 재무 투자자, 제조업체 및 시장 분석가가 영국 런던에 모여 최근 금속 시장 이슈를 살펴보고 2023년 가격 추세를 예측했다.
매년 금속세미나에서 참석자들을 대상으로 진행되는 투표(내년에 가장 반등할 가능성이 높은 금속은?)에서 구리, 알루미늄, 니켈이 상대적으로 긍정적인 평가를 받았다. 구리는 전체 응답자의 27.7%의 지지를 받아 가장 기대되는 금속으로 꼽혔으며, 알루미늄과 니켈이 20%의 지지를 받았다. 이어 주석(12.3%), 아연(7.7%), 철강(7.7%), 연(4.6%)의 응답을 얻었다.
지난 몇 년간의 투표에서 선호되었던 금속이 반드시 다음해에 주요 떠오르는 품목이 아닌 경우도 있었지만 대부분은 시장이 주목하는 포커스 품종이거나 수요와 공급의 불균형으로 인해 상대적으로 투자 관심이 높았었다.
■ 금속 시장을 둘러싼 대외 변수
지역별 금속 가격 프리미엄은 계속 상승하고 글로벌 통합은 더 낮아질 것이며 더 많은 지역화로 인해 관세 정책이 강화되거나 지역 및 국가별 보호무역이 확대될 수 있다. 글로벌 위기에 대한 해결책은 공급망의 최적화가 필요한 상황이다.
산업 전반에 존재하는 자원 보호주의는 사라지지 않을 것이며 최근 들어서는 오히려 강화되는 양상을 보이고 있다. 유럽 국가들은 일부 품목에서 전략적으로 매장량 수호 및 신규 개발, 주요 광물 비축 확대를 고려하고 있다. 또한 서방 국가들은 아프리카의 일부 자원이 풍부한 국가들과 전략적인 동맹 체결을 추진 중이다.
향후 2030년에는 신에너지자동차(NEV)용 배터리와 마찬가지로 기술 변화로 인해 일부 재료가 다른 재료로 대체될 수 있으며, 코발트 배터리와 리튬 배터리는 공급의 일부를 충족하기 위해 재활용이 갈수록 확대될 것으로 보인다.
세계 경제가 저점에서 회복하기 위해 유럽은 완전한 탈산업화 정책을 추구하지 않을 것으로 예상되고, 많은 국가에서도 전략을 변경하고 있으며 일부 생산능력은 폐쇄되면서 조정될 것으로 전망된다.
탄소중립이 강조될수록 알루미늄은 많은 영향을 받을 것이다. 특히 톤당 50달러의 탄소세가 부과될 경우 알루미늄 가격은 40% 상승할 것으로 점쳐지는데, 이는 알루미늄 공급에 영향을 미치는 다른 상품보다 훨씬 높은 수준이다.
향후 2년 동안 알루미늄 산업의 공급망 사슬은 정제 분야에 더 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다. 에너지 전환은 산업에 많은 새로운 변화를 가져올 것이다. 풍력, 태양광 등은 많은 금속을 필요로 하고 금속 생산자와 발전업체들은 더 많은 책임이 부여된다.
공급망 방향에서 이익을 극대화하는 방법은 탄소 배출량 곡선이 가장 낮은 곳을 고려해야 한다. 우선적으로 변화하는 기술에 대한 투자이고, 다른 하나는 기업이 더 낮은 배출량을 달성하는 데 도움이 되는 공급망의 지역화가 될 것으로 보인다.
■ 주요 품목별 관점은?
△ 구리
구리는 지난해에 이어 올해도 최고의 성능을 발휘하는 금속이 될 것으로 예상됐다. 중국의 경제 회복, 심화되는 지정학적 갈등, 금리 변동, 높은 글로벌 인플레이션과 같은 요인이 국제 구리 가격에 영향을 미치고 있다. 중국이 더 큰 도전에 직면하면서 경제성장 목표치를 낮췄는데, 부동산 부문뿐만 아니라 미래 경제 발전에 있어 여전히 많은 불확실성에 직면해 있다.
중국의 큰 시장 자체가 세계 구리 시장의 20%를 차지하고 있기 때문에 향후 구리 가격을 결정하기 위해서는 중국의 구리 수급 변화를 살펴볼 필요가 있다. 러시아-우크라이나 분쟁 이후 러시아에서 생산된 금속이 남아시아 시장과 중국 시장에 진출하고 중국에서도 대규모 상품 차익거래를 하는 등 구리 가격 하락의 중요한 변수가 되고 있다.
구리 공급 측면에서 세계 구리 공급은 여전히 타이트하다. 재생 에너지 개발이 확대될 수록 구리는 그린 메탈로서 수요 증가가 가장 크게 기대되는 금속이다. 향후 10년 동안 세계는 녹색 경제 개발 요구를 충족시키기 위해 추가로 연간 10만톤의 구리를 필요할 것으로 전망된다.
글로벌 인플레이션 문제가 글로벌 구리 수요에 큰 영향을 미칠 전망이다. 인플레이션은 2023년 초에 정점을 찍을 것으로 예상되는데, 미국과 유럽 중앙은행의 지속적인 금리 인상이 인플레이션을 완화시킬 것으로 보인다. 인플레이션이 완화되면 글로벌 상품시장에는 긍정적으로 작용할 것으로 예상되며, 이로 인해 내년 구리 가격은 하반기가 상반기에 비해 상승할 것으로 점쳐졌다.
△ 알루미늄
올해 알루미늄 시장에 많은 혼란이 있었다. LME 가격은 높은 에너지 가격과 역사적으로 강한 달러로 인해 10월까지 극도로 변동성이 높았으며, 중국의 지속적인 코로나19 폐쇄와 재고 증가로 수요 공포가 나타나며 하락세를 보였다.
알루미늄 가격 변동성은 주요 시장 동인에 대한 명확성이 결여된 결과이다. 지난 1년 동안 이미 유럽 알루미늄 생산능력의 3분의 1 이상이 감소했는데, 증가하는 에너지 위기에 대처하기 위해 정부가 취할 조치에 대한 불확실성이 여전한 상황이다.
러시아 문제도 빼놓을 수 없다. 러시아의 알루미늄 산업은 지금까지 우크라이나 침공의 결과로 직접적인 제재를 받지 않았지만, 미국이 러시아 금속에 대한 관세를 고려하고 있고 LME 자체가 창고에서 러시아 금속에 대한 금지를 심의하면서 곧 바뀔 수 있다. 특히 러시아 거대 기업인 루살(Rusal)이 주요 공급업체인 포장 및 전기 산업에 사용되는 슬래브 및 고순도 알루미늄의 필수 부문에서 공급에 상당한 영향을 미칠 전망이다.
2023년 소비자 수요 전망은 불투명하다. 많은 구매자들이 장기 구매를 미루고 있지만 에너지 위기가 완화되면 알루미늄 생산 원가가 급격히 떨어질 가능성이 있다. 알루미늄 프리미엄은 약한 수요로 인해 하락하여 지금까지 10월에 거의 3분의 1이 하락했다.
이번 세미나에서 일부 발표자들은 이미 알루미늄 공급망이 초과 상태이기 때문에 2023년 LME 알루미늄 가격이 톤당 1,750달러까지 하락할 것이라는 예측을 내놓기도 했다. 또 다른 전문가는 1,450달러까지 떨어질 수 있다고 내다보기도 했다.
△ 니켈
니켈은 2월 러시아-우크라이나 전쟁 발발, 3월 숏 스퀴즈에 따른 시장 붕괴, 2급 및 중간제품의 급격한 부상으로 격동의 2022년을 지나고 있다. 이로 인해 이번 LME WEEK에서 니켈은 주요 관심 종목으로 떠올랐다. 지난 3월의 숏 스퀴즈 및 LME 니켈 거래의 일시적 중단 이후 많은 참가자들이 시장을 포기하거나 노출을 줄였다. 그 결과 유동성 위기로 인해 펀더멘털과 관련이 없는 3개월 계약의 갑작스러운 가격 변동이 발생했다.
몇몇 시장 참가자들은 니켈 거래 활동의 회복도 아시아 오전 세션 동안 차익 거래가 가능한 시장에 달려 있다고 봤다. 이 조치는 LME가 3월에 도입했으며 숏 스퀴즈가 중국에 뿌리를 두고 있다는 사실에 근거한다.
LME의 CEO인 매트 챔벌레인(Matt Chamberlain)은 행사 만찬장에서 니켈 거래의 복귀를 추구하고 있다고 밝혔다. 그는 “아시아 시간 니켈로의 반환을 원하는 차익거래 거래자들의 반복적인 요청을 이해하며 이것이 거래량의 촉매제 역할도 할 것이라고 믿는다”라면서 “이것이 적절하게 관리될 수 있도록 프레임워크를 계속 마무리하고 있으며 11월에 시장에 보다 완전한 업데이트를 제공할 것”이라고 강조했다.
러시아는 단기 변동성의 또 다른 주요 원천이다. LME는 현재 니켈을 포함한 LME 창고에 있는 러시아 금속의 미래에 대해 시장 참가자들과 논의 중이다. 시장 참가자들은 거래 금지 시 LME 제공 니켈에 할인된 가격으로 판매될 것으로 예상하며 이를 중국이 내년에 대부분 흡수할 것으로 예상하고 있다.
현재 LME 재고에서 러시아 공급의 낮은 점유율과 인도네시아에 대한 중국 투자로 인한 Class2 니켈 제품의 생산 및 소비 증가는 LME 금지가 러시아 금속에 미치는 영향을 완화할 수 있을 것으로 보인다.
다만 이번 행사에서 참석자들은 Class2 니켈 및 황산니켈에 대한 LME 가격 벤치마크 생성 가능성에 대해 다른 의견을 내비친 것으로 전해졌다. 일반적으로 시장의 유동성이 반복되는 물가 지수를 설정할 만큼 광범위하지 않은 것으로 간주되기 때문에 니켈 선철 및 페로니켈 벤치마크 실행 가능성을 낮게 봤지만, LME 지불 가능한 황산니켈 계약의 생성 및 사용 가능성에 대해서는 낙관적으로 내다봤다. 다만 LME는 니켈 가격의 안정성과 연속성에 대한 필요성을 강조하면서 단기적으로 거래소가 새로운 계약을 시작할 가능성을 배제했다.
△ 아연·연
올해 초 아연 시장은 매우 균형 잡힌 시장이었지만 올해 10월까지 그 격차가 30만톤에 육박했다. 균형 잡힌 수요와 공급으로. 2023년에는 아연 공급이 반증할 수 있다고 예측됐다. 이는 전 세계 아연 생산의 20%를 차지하는 유럽의 아연 제련소의 재가도이 전제되는 것이다. 유럽의 많은 아연 제련소가 현재 폐쇄되어 있으며 당분간 추가 생산 차질이 발생할 것이다.
기본적으로 내년 아연 수요는 약화되고 중국 외 지역의 생산량도 감소할 것으로 예측됐다. 글로벌 거시경제의 침체 위험이 존재하며, 펀더멘털을 감안하면 LME 아연 가격도 하락할 것으로 예상되는데, 이는 중국의 경기 회복 속도가 중요한 요인이 될 전망이다.
연(lead) 수급 불균형도 현재 주로 제련 분야의 병목현상으로 인해 7만톤 가까이 부족한 상황이다. 글로벌 연 가격의 변동은 다른 금속에 비해 뒤떨어져 있으며 상대적으로 연의 유동성이 약하기 때문에 공급 제품의 3분의 2가 재활용된 원료에서 파생되고 있다.
많은 연제련소가 올해 병목현상을 겪었고 2023년에 점차 회복될 것으로 예상된다. 향후에도 매년 생산량이 증가할 것으로 예상되며 전체 성장은 중국 생산에 집중될 것으로 보인다. 선물시장에서는 서구권에서의 프리미엄은 여전히 높고 수요는 계속 증가하며 구조적 원자재 부족이 있을 것으로 예상된다. 탈탄소화가 진행되더라도 연 수요가 즉시 감소하지는 않을 전망이며, 배터리 분야에서 일정한 수요가 보장될 것이다.
글로벌 거시경제 침체 우려가 지속되면 연은 상대적으로 아연에 비해 전반적인 경기 침체에 더 완만하게 반응할 것으로 예상된다. 내년 수급은 약 10만 톤의 공급 과잉이 예상된다.